Andrés Velasco | Temprano para pasear, temprano para florecer? | Negocio

Brasil, Chile, Hungría, Nueva Zelanda, Noruega, Perú, Polonia y Corea del Sur: todos subieron las tasas temprano y más alto. Pero incluso después de un aumento promedio de seis puntos porcentuales en el año hasta octubre, la inflación está aumentando y el crecimiento está disminuyendo.

Tiene países en ‘Hikelandia’, como El economista ¿Llamarlos, cometió un error de política?

lejos de ahi. Avanzar por delante de la Reserva Federal de EE. UU. y la Eurozona fue lo correcto, precisamente porque era probable que la inflación se mostrara obstinada en las condiciones actuales. Esperar hubiera requerido mayores alturas posteriormente, con un mayor costo de producción.

El ímpetu inicial para precios más altos provino del colapso de las cadenas de suministro y la escasez de alimentos debido a la invasión rusa de Ucrania. Fue un golpe de costos para la economía mundial.

El segundo impacto de los costos provino de la poderosa fortaleza del dólar estadounidense. Todos los países de Hikelandia tienen tipos de cambio flotantes. A medida que el dólar subió y sus monedas cayeron, los precios internos de las importaciones aumentaron, lo que provocó inflación.

Todo estudiante universitario de economía sabe que es difícil contener la inflación cuando los costos aumentan, porque las empresas se abstendrán de trasladar costos más altos a los consumidores solo si sus ventas son débiles y sus expectativas son débiles. Esto significa que cualquier reducción dada en la inflación requerirá tasas de interés más altas y, por lo tanto, una actividad económica más débil.

En cambio, un cierto aumento en los precios conducirá a una menor relajación y la inflación demostrará ser persistente. Hikelandia es una galería de a.

Hubiera sido bueno que los bancos centrales de estos países pudieran detener el aumento de costos en la fuente. Pero como no pudieron lograr que China relajara su política de no proliferación de coronavirus, lograr que el presidente ruso, Vladimir Putin, dejara de disparar misiles contra Kyiv o lograr que los mercados financieros globales dejaran de aumentar el valor del dólar, la fuerza contundente de la política monetaria fue todo eso. fue dejado. .

Había otra razón por la cual las tasas de interés más altas eran inevitables. Todos los países de Hekilandia han aumentado correctamente el gasto público en respuesta a la pandemia. Transferencias de efectivo, planes de vacaciones, financiamiento adicional para médicos y hospitales y apoyo para pequeñas y medianas empresas, todo lo cual encaja con el brote.

Pero apretar un acelerador económico es más fácil que apretar los frenos. En muchos países de la región de Hekilandia, la consolidación fiscal duró más de lo debido, lo que hizo inevitable una deflación monetaria compensada. Esto no era ideal, pero, nuevamente, los banqueros centrales no tenían alternativa, dado que no tenían control sobre la política fiscal.

En dos países, Perú y Chile, hubo un agravante: la política miope que permitió a los ahorristas retirar dinero de sus cuentas de jubilación durante la pandemia. Estos ahorros ya son insuficientes para pagar una jubilación digna; Ahora, las pensiones serán más bajas.

Los gobiernos peruano y chileno entraron en la crisis con pequeñas deudas públicas y podrían haber ayudado a los ciudadanos sin instarles a echar mano de sus cuentas de jubilación. Además, los retiros fueron tan grandes que el aumento en el gasto seguramente conduciría a la inflación.

Los ahorradores chilenos ganaron US$40 mil millones, o más del 14 por ciento del PIB. Los estantes de los supermercados se vaciaron, las ventas de automóviles y electrodomésticos importados se dispararon, elevando el déficit de cuenta corriente a casi el 9 por ciento del PIB. El banco central no tuvo más remedio que endurecerse.

Pero, ¿por qué los banqueros centrales de Hekilandia se movieron antes, mientras que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo se salieron de la curva? Brasil fue el primer país en endurecerse en mayo de 2021. Polonia, Nueva Zelanda y los demás siguieron poco después. La Fed esperó hasta marzo de 2022 y el Banco Central Europeo esperó hasta finales de julio.

Una posibilidad es que muchos países en Hekilandia hayan tenido una alta inflación recientemente, por lo que los votantes y los responsables políticos tienen una aversión interna a los precios más altos. Quizás esto sea cierto para Brasil y los demás países latinoamericanos de Hekilandia, y quizás también para Europa del Este, pero tiene menos sentido para Nueva Zelanda o Noruega, donde la inflación ha sido baja durante mucho tiempo.

Otra posibilidad es que la mayoría de estas economías, con la excepción de Brasil, sean bastante pequeñas y abiertas y, por lo tanto, las importaciones representen una gran parte del consumo interno. Agregue a eso una gran cantidad de deuda en moneda extranjera, muchas de las cuales son propias, y obtendrá los ingredientes para lo que los economistas Guillermo Calvo y Carmen M. Los precios están a la primera señal de debilidad de la moneda.

Da la vuelta a estas suposiciones y tendrás una explicación plausible de por qué Estados Unidos y la eurozona han tardado en actuar: ambos son grandes, no particularmente abiertos y no han visto una alta inflación últimamente. Los políticos parecían dormidos al volante, hasta que los despertaron los fuertes ruidos de la inflación fuera de control.

Es cierto que la inflación subyacente siguió aumentando en la mayor parte de Hechlandia, pero no todo fue dolor ni ganancia. En algunos países, como Corea del Sur, la inflación de los precios de la vivienda ha comenzado a disminuir, lo que a menudo es un presagio de una desaceleración en el aumento de los precios al consumidor. En otros países, como Brasil, la inflación ha caído fuertemente en los últimos dos meses.

El peligro de que la inflación siga obstinada no ha desaparecido del todo. Pero también existe el riesgo de que la política monetaria se exceda, con una fuerte caída de la producción, lo que reduciría la inflación.

Una de las razones por las que podría materializarse un escenario tan difícil, como ha subrayado Maurice Obstfeld, ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional, es que casi todos los bancos centrales del mundo están ocupados en endurecer sus medidas y, al hacerlo, también ayudan a calmar la situación. . otras economías. Si no consideran esta ramificación, dice Obstfeld, podrían causar una «desaceleración global histórica».

Hay un camino estrecho entre la inflación persistente y un aterrizaje forzoso. Después de mantener bajo control las expectativas de inflación, Hikelandia podría avanzar por este camino. Evitar las ralentizaciones es imposible; Evitar el estancamiento no tiene por qué serlo. Temprano para pasear, temprano para florecer? Los bancos centrales de Hikelandia así lo esperan. Que sus esperanzas no sean en vano.

Andrés Velasco, excandidato presidencial y Ministro de Hacienda de Chile, y Decano de la Escuela de Políticas Públicas de la London School of Economics and Political Science. © Proyecto Sindicato 2022www.project-syndicate.org