Los analistas de la casa de inversión japonesa Nomura dijeron que Filipinas se encuentra entre los 10 mercados emergentes considerados «más vulnerables» a las ondas de choque de un posible retiro de estímulo monetario masivo de la Reserva Federal de Estados Unidos.
La lista «Troubled Ten» de Nomura también incluyó a Brasil, Colombia, Chile, Perú, Hungría, Rumania, Turquía, Sudáfrica e Indonesia.
«No estamos de acuerdo con aquellos que piensan que EM está en una posición más resistente ahora que en vísperas de la rabieta de 2013», dijo Nomura en una nota de investigación global del 25 de agosto escrita por los analistas Rob Subbaraman y Rebecca Wang.
El estudio señaló nuevas fuentes de debilidad de los mercados emergentes, citando una combinación de un crecimiento débil crónico, un aumento de la inflación y un marcado deterioro de las finanzas públicas. Sin embargo, señaló que las tasas de política reales siguen siendo «extremadamente negativas» en muchos países de mercados emergentes, refiriéndose a una situación en la que la tasa de inflación era más alta que la tasa de interés.
«La perspectiva de que la Fed normalice la política monetaria en medio de una desaceleración de la economía china es una combinación impactante para los mercados emergentes, solo agravada por las tres debilidades de los mercados emergentes que encontramos acechando en las sombras», dijo la investigación.
Nomura advirtió sobre la creciente interdependencia entre la deuda soberana y los bancos de mercados emergentes, lo que ha aumentado el riesgo de un llamado circuito de retroalimentación entre bancos y soberanos, una situación en la que los bancos débiles pueden desestabilizar a los gobiernos que los apoyan, lo que lleva a una «viciosa ciclo».
Nomura dijo que Brasil e India parecían más vulnerables a este ciclo de tormento, el mismo fenómeno en el corazón de la crisis de la deuda europea de 2009-2010.
«Estamos desacreditando la idea de que solo porque los mercados emergentes han atraído flujos de cartera acumulados más pequeños desde COVID-19, son menos susceptibles a una fuga de capital significativa. Medidos por los pasivos de la cartera, en contraposición a las entradas de cartera acumuladas, mostramos cuántos mercados emergentes están «Es probable que lo hayan hecho», dijo la investigación. Son más probables ahora que en vísperas de la rabieta de reducción de 2013, una vez que se tienen en cuenta los efectos de las revalorizaciones de activos.
Desde el marco de ahorro e inversión, Nomura también argumentó que los déficits fiscales muy grandes de los mercados emergentes probablemente se filtrarían en grandes déficits de cuenta corriente, enumerando a Colombia, Perú, Rumania, Turquía y Sudáfrica como los más vulnerables.
Nomura advirtió que los fundamentos económicos en muchos países emergentes, que ya se han deteriorado durante el año pasado, podrían empeorar el próximo año, aumentando el riesgo de crisis financieras a medida que suben las tasas de interés globales.
«Creemos que muchos bancos centrales de mercados emergentes pueden haber sobrepasado sus límites con una flexibilización monetaria excesiva, incluida la expansión cuantitativa (QE) por primera vez, dejando a los inversores extranjeros compensando mal los fundamentos», dijo Nomura.
La flexibilización cuantitativa se refiere a la inyección de dinero nuevo en el sistema financiero por parte de un banco central sin alterar la tasa de interés aprobada, como la compra de bonos en poder de los bancos.
La investigación dijo que una lección importante aprendida de la gran cantidad de crisis de mercados emergentes pasadas es que la prima de riesgo no sigue un proceso monótono o aumenta exponencialmente con el aumento del riesgo.
En cambio, agregó, las percepciones de riesgo de los inversionistas tienden a evolucionar de manera binaria «activada o desactivada», lo que lleva a una repentina revalorización del riesgo.
Durante su rabieta de 2013, Nomura incluyó solo cinco mercados emergentes en su lista «turbulenta», a saber, Brasil, India, Indonesia, Sudáfrica y Turquía.
Juntando todos nuestros análisis, ahora advertimos contra una lista más larga de países en riesgo que hemos elaborado, los ‘diez con problemas’: Brasil, Colombia, Chile, Perú, Hungría, Rumania, Turquía, Sudáfrica, Indonesia y las Filipinas.
Si los inversores extranjeros comienzan a preocuparse más por las debilidades destacadas en su informe, Nomura dijo que las salidas de capital resultantes y la depreciación de la moneda de los mercados emergentes podrían tener efectos inflacionarios.
Un canal es aumentar el costo de las monedas de los mercados emergentes más débiles aumentando el costo del servicio de la deuda en moneda extranjera en los mercados emergentes. Otra razón es el deterioro de los términos de intercambio para los principales exportadores de materias primas en los mercados emergentes, especialmente en América Latina y el Medio Oriente, si el fortalecimiento del dólar estadounidense y las débiles perspectivas económicas en los mercados emergentes conducen a una caída de los precios de las materias primas.
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