Lo que era bueno para el cobre era bueno para el peso chileno. La fortuna de la moneda del mayor exportador de cobre del mundo está estrechamente relacionada con el precio de su principal exportación.
El año pasado se rompió el patrón. Los precios mundiales del cobre aumentaron un 25 % en 2021, pero el valor del peso chileno se desplomó casi un 17 % frente al dólar estadounidense, uno de los peores resultados de cualquier moneda importante en los mercados emergentes.
La experiencia chilena no fue ajena. A pesar del fuerte aumento global de los precios de las materias primas el año pasado, las monedas de todas las principales economías latinoamericanas se han debilitado, algunas significativamente más débiles.
El peso colombiano perdió el 16 por ciento de su valor frente al dólar, mientras que el peso peruano perdió más del 9 por ciento. El real brasileño sufrió su quinto año consecutivo de depreciación, perdiendo casi un 7 por ciento.
Los economistas dicen que la sorprendente diferencia, sin precedentes en los últimos años, apunta a una enfermedad profunda en las economías latinoamericanas.
«Son muy malas noticias», dijo Ernesto Rivella, economista jefe para América Latina de Citi. “Esto muestra que la región está saliendo de la pandemia con un daño estructural más profundo de lo que pensábamos”.
El impacto combinado de la pandemia en los pueblos y las economías de América Latina ha sido mayor que en cualquier otra región en 2020. Después de una lucha para comprar vacunas a principios del año pasado, la mayoría de los gobiernos latinoamericanos pudieron comprar suficientes existencias hasta 2021 y la región Terminó el año como el del mundo. La mayoría vacunados.
Sin embargo, aunque los efectos más graves de la pandemia en la salud se desvanecen, el daño económico parece ser a largo plazo. América Latina ya era la región emergente de crecimiento más lento del mundo antes de la pandemia, gestionando solo el 0,9 por ciento de los aumentos anuales en el producto interno bruto en promedio de 2014 a 2019, según datos de Goldman Sachs.
Ahora, a pesar del aumento de los precios de las materias primas, corre el riesgo de volver a un crecimiento modesto, pero esta vez con nuevos problemas: deuda adicional asumida durante la pandemia, inflación en rápido aumento y un riesgo político mucho mayor a medida que los votantes castigan a los titulares y se vuelven hacia los populistas externos.
“El mercado está tratando a América Latina como si hubiera sufrido un shock estructural en lugar de uno cíclico”, dijo Rivella.
Alberto Ramos, jefe de economía para América Latina de Goldman Sachs, destacó la tendencia de la región hacia el extremismo político en 2021. Perú y Chile han elegido gobiernos de extrema izquierda y los candidatos socialistas lideran las encuestas de opinión en las elecciones presidenciales de este año en Brasil y Colombia.
En el período de altos precios de las materias primas, la correlación [between commodity prices and currency strength] Se derrumbó debido al riesgo político, en gran parte. “En Colombia, Chile, Perú y Brasil, los riesgos políticos y normativos son muy altos”.
Shelley resumió esta tendencia. En mayo pasado, una asamblea privada dominada por la izquierda fue elegida para reescribir la constitución, ampliamente considerada como una de las organizaciones más favorables a los inversores de la región. Siete meses después, los votantes eligieron a Gabriel Borek, un ex activista estudiantil millennial de izquierda, como presidente.
Borek se comprometió a abolir el sistema privado de pensiones del país, aumentar los impuestos en un 5 por ciento del producto interno bruto para financiar un aumento significativo del gasto público e imponer restricciones a la industria minera.
Los inversores han notado la deriva de la región hacia el extremismo político. Se han retirado del país unos 50.000 millones de dólares desde el estallido de disturbios políticos en octubre de 2019, según el banco central. Perú sufrió su mayor fuga de capitales el año pasado desde que comenzaron los registros en 1970, con alrededor de $ 15 mil millones saliendo del país.
La excepción a la débil regla monetaria de América Latina fue México, cuyo presidente populista de izquierda aplicó políticas nacionalistas e intervencionistas, así como el libre comercio con Estados Unidos y la disciplina fiscal. Como reflejo de esto, el peso mexicano cayó solo un 4,5 por ciento frente al dólar el año pasado, el mejor desempeño de cualquier moneda importante en América Latina.
“México es el mejor hogar en un mal vecindario”, dijo Rivella de City, destacando la austeridad del presidente Andrés Manuel López Obrador, los niveles relativamente bajos de deuda pública del país y la posibilidad de que mantenga su calificación de inversión. “Los problemas de México no son problemas macro de corto plazo, sino problemas de largo plazo por el muy bajo crecimiento como resultado [López Obrador’s] políticas económicas.»
Estas ventajas hicieron que los inversionistas se interesaran en México, al menos en el corto plazo. Pero en el resto de América Latina, las perspectivas para las economías y las monedas siguen siendo sombrías.
En Brasil, la economía más grande de la región, el presidente Jair Bolsonaro ha abandonado en gran medida los esfuerzos para seguir adelante con importantes reformas estructurales o grandes privatizaciones y está aumentando el gasto para tratar de mejorar los horrendos índices de las encuestas y allanar el camino para su campaña de reelección.
El pesimismo de Faria Lima, Wall Street en Brasil, es palpable. Y la incertidumbre que pesa sobre el sentimiento es el tipo de políticas económicas que Luis Inácio «Lula» da Silva, el actual líder en las elecciones presidenciales de octubre, seguiría si fuera elegido.
El exministro de finanzas de Lula, Guido Mantega, argumentó en un artículo reciente escrito a instancias de su exjefe que el nuevo gobierno de Lula debería lanzar un programa de inversión «ambicioso», defendiendo políticas industriales dirigidas por el estado y con el objetivo de crear un «estado de bienestar»: ninguno de los cuales fue bien con los mercados.
Marcos Casarín, economista jefe para América Latina de Oxford Economics, señaló que «ya hay muchas malas noticias descontadas al precio [currencies] Brasil, Colombia y Chile».
Pero él cree que la debilidad de las monedas de la región ante el auge de las materias primas apunta a desafíos mucho mayores que los riesgos políticos por sí solos. “Solo eres recompensado con una moneda más fuerte en un auge de las materias primas si el auge te ayuda a enriquecerte como nación”, dijo.
«Los mercados esperan que este auge de las materias primas no haya traído prosperidad, por lo que no vale la pena subir las monedas. Ha sido un auge durante docenas [commodities] empresas, pero no se ha traducido en un auge económico más amplio”.
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