Los compradores de bonos ven «la mejor relación calidad-precio» en los mercados emergentes a medida que finalizan las vueltas de paseo

(Bloomberg) — Con la inflación a la baja en todo el mundo y muchos bancos centrales acercándose al final de sus aumentos de tasas de interés, un grupo creciente de inversionistas dice que el mejor lugar para que los compradores de bonos atraigan el rendimiento es en los mercados emergentes.

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Se espera que la clase de activos se beneficie de tasas de referencia más altas, y en algunos casos tasas de inflación más bajas, que en los EE. UU. En América Latina, los bancos centrales actuaron más rápido que la Fed cuando comenzaron a aumentar las presiones sobre los precios, lo que eventualmente llevó a un mayor endurecimiento.

Ahora que se espera que la Fed deje de subir las tasas de interés pronto y las suba más adelante en el año, el dólar estadounidense está cayendo, allanando el camino para que los banqueros centrales de la región hagan lo mismo. Esto constituye una ganancia inesperada potencial para los inversionistas que tienen bonos en moneda local.

Mauro Favigni, gerente sénior de cartera, Vanguard Group Inc. quien ayuda a supervisar el Fondo de Bonos de Mercados Emergentes de $2500 millones: “La asignación estructural a los mercados locales es una de las mejores maneras de expresar su opinión en América Latina a medida que el dólar se debilita”. .

Agregó: «Una vez que la Fed comienza a recortar, permite que los bancos centrales latinoamericanos sigan mientras el riesgo de depreciación de la moneda local disminuye a medida que cae el dólar». «Hay mucho más espacio para la apreciación del capital en los bonos latinoamericanos que en los de Estados Unidos».

Los precios al consumidor han comenzado a caer bruscamente en los mercados emergentes en los últimos meses, y los datos de marzo muestran una inflación anual del 6 %, el mínimo en 13 meses, en comparación con el 6,9 % de febrero, según una estimación provisional de Capital Economics.

Para algunos de los países más grandes de América Latina, el enfriamiento de la inflación es el resultado de las decisiones de actuar temprana y agresivamente para aumentar las tasas de interés. Brasil, que comenzó a endurecerse un año antes que la Fed y elevó su tasa de referencia al 13,75 %, experimentó un aumento de los precios al consumidor del 4,65 % en marzo, el más bajo desde enero de 2021.

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México, la segunda economía más grande de la región, experimentó un aumento de la inflación del 6,85 %, el nivel más bajo desde octubre de 2021, aunque todavía por encima del ritmo del 5 % de Estados Unidos.

La desaceleración de los aumentos de precios y un dólar más débil han sido una bendición para los activos domésticos este año. Los bonos gubernamentales en moneda local en América Latina tuvieron un rendimiento del 12,5 % en 2023, superando con creces el rendimiento promedio del 3,4 % de la deuda en moneda fuerte de la región, según datos recopilados por Bloomberg.

“Los mercados emergentes nacionales se han desempeñado muy bien en lo que va del año debido al fuerte problema de la inflación”, dijo Elk Pinar, jefe de investigación soberana de mercados emergentes en Pinebridge Investments. «Todavía creemos que quedan oportunidades y esperamos buenos retornos para los mercados locales este año».

A pesar de las tendencias positivas de la inflación, Mario Castro, analista jefe de renta fija de BNP Paribas en Nueva York, dijo que, a pesar de las tendencias positivas de la inflación, los operadores que esperan que las autoridades comiencen a recortar las tasas de interés rápidamente pueden decepcionarse. «Al final del día, es probable que los bancos centrales tengan cuidado antes de comenzar a recortar para asegurarse de que la inflación converja en el objetivo», dijo.

Una razón: si bien la inflación general ha tenido una tendencia a la baja, la inflación subyacente ha sido persistentemente alta en México, Chile y Colombia, y solo ha disminuido gradualmente en Brasil, dijo Joel Virgen Rojano, estratega jefe para América Latina de TD Securities.

«Sigue habiendo mucha incertidumbre sobre la trayectoria futura de la inflación», dijo.

En México, los banqueros centrales han indicado que esperan mantener altas las tasas de interés durante años para alcanzar la meta de inflación del 3%. Transmite bonos nominales y vinculados a la inflación, dijo Luis González, administrador de dinero de Franklin Templeton, pero está sobreponderado en los bonos debido a las expectativas sobre la inflación subyacente.

“México tiene más problemas que Estados Unidos con respecto a la inflación subyacente”, dijo.

En otros mercados, Virgin Rogano dijo que los ciclos de relajación deberían comenzar en la segunda mitad después de que los bancos centrales tengan «más evidencia de debilidad económica y más inflación». Agregó que existe un amplio margen para los descuentos, lo que crea oportunidades para aprovechar los precios en la región durante el resto del año.

«Tienes una enorme presión proveniente del ciclo de reducción de tasas, y nos encanta el frente de las curvas en América Latina», dijo Favigni de Vanguard. Nuestro enfoque de gestión de cartera pregunta: «¿Qué clase de activo ofrece la mejor relación calidad-precio?» «

Qué quieres ver

• Se espera que el Banco Popular de China mantenga estable su tasa de referencia a un año el lunes, lo que incitará a los bancos comerciales a hacer lo mismo al establecer tasas de interés clave más adelante en la semana, según Bloomberg Economics.

• El banco central de Indonesia extenderá su pausa en la tasa de interés, según economistas encuestados por Bloomberg, en medio de la resistencia de la rupia.

• El foco estará en la producción fabril brasileña. También se espera que el gobierno del presidente Luiz Inácio Lula da Silva envíe su propuesta de nueva regla fiscal al Congreso el lunes.

• Bloomberg Economics espera que las minutas de la reunión del banco central de Chile en abril muestren que los formuladores de políticas se sienten cómodos con retrasar cualquier recorte hasta que quede claro que la inflación está en camino de caer a 3% en dos años.

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