Soberanos de mercados emergentes: El FMI se mantiene cauteloso sobre las perspectivas económicas mundiales | articulo |

Cuando se alejó, la aparente desaceleración en el crecimiento global proyectado en 2023 en comparación con 2022 se debió en gran medida a un menor crecimiento en las economías de DM, particularmente en Europa. Si bien se espera que el crecimiento de los mercados emergentes se mantenga más bajo de lo que ha sido durante la mayor parte de la última década (4% interanual durante los próximos tres años), debería ser más resistente que el crecimiento de los DM. Esto significa que la ventaja de crecimiento promedio de las economías de mercados emergentes sobre DM en 2023/24 es de poco más del 2,7 %, la tasa más alta desde 2013.

Aunque hay poca evidencia de un crecimiento generalizado de los niveles de deuda pública en los mercados emergentes, el FMI ha seguido señalando preocupaciones sobre los riesgos de más crisis de deuda en los países de bajos ingresos. Es probable que los niveles de deuda del gobierno se mantengan por encima de los promedios previos a la pandemia, mientras que se espera que los costos del servicio de la deuda aumenten en un entorno de tasas de interés al alza. Al mismo tiempo, las medidas de apoyo de la era de la pandemia, como la Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda (DSSI, por sus siglas en inglés), han expirado. El Fondo Monetario Internacional estima que el 56 % de los países en desarrollo de bajos ingresos ya están agobiados por la deuda o corren un alto riesgo, mientras que se estima que el 25 % de las economías de mercados emergentes corren un alto riesgo. Este año ha visto una volatilidad significativa en los bonos denominados en dólares de Túnez, Pakistán, Ecuador, Bolivia y Egipto en particular. A pesar de cierta reducción en el número de soberanos en incumplimiento (con diferenciales de crédito de más de 1000 puntos básicos) desde el verano pasado, alrededor del 40 % de los emisores de eurobonos soberanos de mercados emergentes todavía tienen diferenciales de más de 600 puntos básicos, lo que significa que la refinanciación en el mercado será difícil. . Mientras tanto, morosos soberanos recientes como Zambia, Etiopía, Ghana y Sri Lanka todavía esperan avances concretos en la reestructuración de sus deudas. En la nueva Mesa Redonda Global de Deuda Soberana Global de esta semana, los acreedores y deudores globales emitieron una declaración conjunta acordando acelerar y simplificar el proceso de reestructuración de la deuda soberana, pero aún estamos esperando señales más concretas de progreso en el tema.

Las cuentas corrientes se ajustan al shock de 2022

Finalmente, el año 2022 fue testigo de un gran shock de materias primas, que tuvo diferentes impactos en los mercados extranjeros en los mercados emergentes. Con la disminución de las presiones sobre los precios de las materias primas observada desde finales del año pasado, parte de este impacto se revertirá tanto para los exportadores como para los importadores de materias primas. El efecto más evidente es la posible moderación de los superávits por cuenta corriente de los principales exportadores de petróleo, como los miembros del Consejo de Cooperación del Golfo. Sin embargo, estos países deberían permanecer en una posición bastante cómoda dados los grandes activos soberanos y las señales de reforma para reducir la dependencia del petróleo, como en el caso de Arabia Saudita y el Sultanato de Omán. Por lo tanto, los países del CCG deberían seguir siendo un refugio relativamente seguro dentro del crédito de los mercados emergentes.

En el otro extremo de la escala, debería haber alguna mejora en el amplio déficit en cuenta corriente observado en 2022 para muchos importadores de materias primas. Hungría se destaca por ver potencialmente una reducción significativa del déficit por cuenta corriente, dada su sensibilidad a los precios del gas. El FMI también espera una mejora en Namibia y Senegal en África, junto con Bahamas, Chile y El Salvador en América Latina.

Las economías de mercados emergentes superarán significativamente a los mercados desarrollados en términos de crecimiento relativo en los próximos dos años

En general, las reuniones de Perspectivas de la economía mundial y el Fondo Monetario Internacional de esta semana no mostraron un tono muy positivo sobre las perspectivas económicas mundiales, pero debería haber áreas clave de fortaleza para el crédito soberano en los mercados emergentes. Las economías de mercados emergentes están preparadas para superar a DM en términos de crecimiento relativo en los próximos dos años, lideradas por un fuerte impulso en los mercados emergentes de Asia (Indonesia y Filipinas están bien posicionados). La presión sobre las cuentas externas de los importadores de materias primas ha comenzado a disminuir (beneficiando a los bonos en dólares de Hungría y CEE en general), mientras que algunos exportadores de energía han aprovechado la oportunidad para implementar reformas estructurales (como lo demuestran las mejoras en la calificación crediticia en Arabia Saudita y Omán). Dado que los diferenciales de crédito siguen aumentando debido a las preocupaciones recientes sobre el sistema bancario y la volatilidad de las tasas de interés, debería haber muchas áreas de valor selectivas para ejercer dentro de los mercados crediticios de los mercados emergentes. Sin embargo, con el aumento de los costes del servicio de la deuda y los riesgos de refinanciación que aumentarán a medida que se acerque el próximo año, sigue existiendo la posibilidad de una mayor dificultad de la deuda en los niveles más bajos de la calificación soberana de los mercados emergentes, y es probable que se necesite más apoyo del Fondo Monetario Internacional. otras instituciones financieras internacionales. (Es probable que el centro de atención permanezca en Egipto, Túnez, Ecuador y Pakistán).