Venciendo a la inflación: Preguntas y respuestas con Rosanna Costa, Gobernadora del Banco Central de Chile

Habla Rosanna Costa, Gobernadora del Banco Central de Chile Finanzas globales Sobre el impacto de la inflación y qué esperar de Chile el próximo año.

Finanzas Globales: ¿Cuáles son las expectativas actuales de inflación en Chile? ¿Cuáles son las expectativas para el futuro de las tasas de interés?

Rosana Costa: Un factor clave detrás de la caída de la inflación fue el progreso en la resolución de los recientes desequilibrios macroeconómicos, es decir, la expansión masiva del consumo privado que siguió a las transferencias fiscales y los retiros de los fondos de pensiones en 2020-21. Esto se explica en gran medida por la temprana y fuerte respuesta a las tasas de política monetaria, así como por la corrección financiera ocurrida desde 2022.

Nuestras estimaciones sugieren que la mayor parte del ajuste de la demanda ya se ha producido, aunque la convergencia inflacionaria todavía requerirá que la actividad crezca por debajo de su potencial durante algún tiempo.

La tasa de inflación ha disminuido desde los altos niveles registrados el año pasado. Como en otros lugares, esto fue más pronunciado en el IPC general que en su componente subyacente. Sin embargo, con la inflación general y básica en 5,3% y 7,4%, todavía estamos lejos de completar la convergencia de la inflación a nuestra meta del 3%.

Esperamos continuar con el proceso gradual de reducción de tasas de interés (TPM), en la medida que el escenario macroeconómico se desarrolle según lo esperado. Las proyecciones de nuestro último Informe de Política Monetaria apuntan a tasas de inflación general y subyacente de 4,3% y 6,3% en diciembre, lo que es consistente con una inflación subyacente cercana al intervalo de 7,75%-8%.

El Consejo de Gobierno también considera escenarios alternativos que podrían influir en futuras decisiones de política monetaria, como se describe en el corredor de la TPM publicado en el último Informe de Política Monetaria. En el límite inferior del corredor, el ritmo de los recortes de las tasas de interés oficiales será algo más rápido que en el escenario base, en consonancia con un proceso de convergencia inflacionaria más rápido de lo esperado en el escenario central. Por otro lado, los límites más altos tienen en cuenta una desaceleración en el ritmo de recortes de las tasas de interés clave, que consiste en que la inflación muestre una persistencia mayor a la esperada en los niveles actuales.

GF: ¿Cuáles son tus expectativas para los próximos 12 meses?

Costa: Nuestras previsiones de actividad para el año actual y el próximo se mantienen prácticamente sin cambios en comparación con nuestro informe publicado en junio. Esperamos que la tasa de crecimiento del PIB para este año oscile entre -0,5% y 0%. Para 2024, esperamos un crecimiento de entre el 1,25% y el 2,25%, y entre el 2% y el 3% en 2025. La caída de la actividad y la demanda, proceso que comenzó a principios de 2022, fue un elemento clave de nuestra previsión, que consideramos necesaria corregir. Y los desequilibrios macroeconómicos que se han acumulado en la economía chilena y que deben resolverse para asegurar la convergencia inflacionaria. Si bien este proceso aún no ha terminado, esperamos que la actividad no minera regrese a fluctuaciones trimestrales positivas hacia fin de año, acercándose luego a una tasa de expansión que gradualmente coincida con su nivel potencial.

Esperamos que la inflación general converja gradualmente al 3% para la segunda mitad de 2024. Se espera que la inflación subyacente disminuya a un ritmo más lento que la tasa general. Esperamos que la inflación subyacente alcance el 6,3% en diciembre y el 3% a principios de 2025. En el corto plazo, los servicios seguirán mostrando tasas mensuales superiores a sus promedios históricos, lo que es consistente con la indexación de tarifas y salarios regulados. La inflación de las materias primas seguirá disminuyendo, influenciada por la demanda, que ya no es un factor determinante.

GF: ¿Cuáles son las perspectivas económicas para la región?

Costa: El escenario inflacionario en América Latina ha mejorado para la mayoría de las grandes economías, como resultado también de un aumento temprano de las tasas de interés y una disminución del déficit fiscal. Por supuesto, otros factores, como precios de las materias primas más bajos que sus picos, tipos de cambio nominales más altos en 2023, en comparación con sus picos en 2022, y la normalización de las cadenas de valor globales, jugaron un papel importante.

Esperamos que la actividad en la región muestre un desempeño débil en los próximos trimestres. Esto es resultado de una política monetaria que sigue siendo restrictiva, un impulso fiscal contenido, un alto nivel de incertidumbre y una confianza del consumidor que sigue siendo pesimista. Sin embargo, algunos factores han favorecido la actividad en algunos países y su impacto se mantendrá por unos trimestres más. En Brasil, la resiliencia mostrada por la economía refleja principalmente el buen desempeño del sector agrícola debido a las condiciones climáticas favorables. México se ha beneficiado de la transferencia de cadenas de valor globales, lo que le ha brindado al país la oportunidad de atraer más inversiones.

La rápida reacción inicial de la política monetaria y el reciente avance de la inflación han permitido un ciclo de flexibilización monetaria en algunas economías, como Chile y Brasil, mientras que se espera que comience en otras en los próximos meses. Sin embargo, la velocidad de reducción de las tasas de interés dependerá de cómo se desarrollen las condiciones macroeconómicas en cada país. Sin embargo, las expectativas del mercado son que las tasas de interés reales se mantendrán en la zona restringida durante el resto de 2023 y a lo largo de 2024. Esto es consistente con el hecho de que la batalla contra la inflación está lejos de terminar: la inflación en general se mantiene por encima de los objetivos y en el mediano plazo . Las expectativas de inflación también se mantienen por encima de los objetivos en muchas economías.

GF: ¿Puedes hablar sobre el estado del sistema financiero en Chile? ¿Y las últimas novedades?

Costa: Desde nuestro último informe de estabilidad financiera [May 2023]Las tasas de interés soberanas nominales y reales a corto plazo disminuyeron, mientras que las tasas de interés a largo plazo mostraron una tendencia alcista, superando los niveles de mayo, y el mercado de valores superó a otros mercados de valores emergentes.

El peso chileno, después de alcanzar niveles cercanos a los 800 dólares por dólar desde marzo, comenzó a bajar en julio. Esta caída se produce en respuesta a un grupo de factores, como la evolución de los precios del cobre, la mayor aversión al riesgo en los mercados globales, el fortalecimiento del dólar estadounidense a nivel mundial y la trayectoria esperada de la política monetaria en Estados Unidos y Chile.

Los inversores institucionales nacionales, como fondos de pensiones, fondos mutuos y compañías de seguros, han remodelado sus carteras de inversión después de la pandemia ampliando la duración de sus inversiones en instrumentos de renta fija.

En el mercado crediticio, los préstamos totales continúan mostrando una contracción respecto del año anterior y las tasas de interés se mantienen altas, en línea con el nivel de la tasa de interés de política monetaria necesaria para corregir los desequilibrios macroeconómicos de años anteriores. El endeudamiento y la morosidad están volviendo a niveles históricos y previos a la pandemia. Además, los bancos han acumulado provisiones para afrontar este escenario. En este sentido, las pruebas de estrés muestran que el sistema bancario se encuentra adecuadamente posicionado en términos de solvencia y liquidez para enfrentar escenarios de estrés, con bajos niveles de vulnerabilidad. Sin embargo, los bancos deben gestionar sus niveles de capital en el proceso de transición a Basilea III.

En mayo, la Junta estimó que el riesgo de un shock externo severo había aumentado marginalmente. Aunque es poco probable, su impacto negativo en la economía será significativo. En línea con ello, el Consejo de Administración acordó, en la reunión de política financiera correspondiente al primer semestre de 2023, activar la reserva de capital anticíclico para los bancos, fijándola en el 0,5% de los activos ponderados por riesgo, cuyo vencimiento está previsto para el próximo mes de mayo. . El Directorio ha activado la CCyB como medida preventiva.